Рэй Далио, инвестор Bridgewater, анализирует исторические закономерности для понимания изменений мирового порядка. Исследование раскрывает принципы, объясняющие взлеты и падения экономик и геополитики. Узнайте, как работают циклы и почему меняется власть.
Огромное влияние на ситуацию оказывали конфискации богатства и конфискационные налоги, контроль капитала и закрытие рынков. Большинство инвесторов в наши дни не знают о подобном и считают это неправдоподобным, поскольку не сталкивались ни с чем таким в последние несколько десятилетий. В следующей таблице показано, в какие десятилетия происходили определенные события. Естественно, самые серьезные случаи конфискации богатств возникали в периоды, когда в стране имелись большие разрывы в уровне доходов и внутренняя борьба за богатство, когда экономические условия ухудшались или шла война.
Следующий график показывает долю основных стран, закрывавших фондовые рынки в те или иные времена. Закрытие рынка на время войны было очень распространенной мерой, и, конечно, коммунистические страны закрывали свои фондовые биржи на протяжении нескольких десятилетий.
Даже для удачливых инвесторов из стран, выигравших войну (например, США), имелось еще два препятствия: время выхода на рынок или ухода с него и налоги.
Большинство инвесторов продают в плохие времена ценные бумаги практически по минимальной цене, поскольку им нужны деньги и они склонны к панике; им свойственно покупать на уровне, близком к максимальному, потому что у них много денег и они впадают в эйфорию. Это значит, что их реальная доходность ниже рыночной, которую я демонстрировал выше. Одно недавнее исследование показало, что инвесторы в США в период между 2000 и 2020 гг. зарабатывали от операций с американскими акциями примерно на 1,5% меньше значения фондового индекса в год.
Что касается налогов, то в приведенной ниже таблице показана средняя доля налогов для инвесторов в индекс S&P 500 в течение всех 20-летних периодов (мы использовали действующие средние ставки для верхнего квинтиля в течение всего периода анализа). Разные столбцы обозначают различные способы инвестирования в фондовый рынок США, включая пенсионные фонды с отсрочкой уплаты налога (он платится только в конце инвестиции) и физическое владение акциями с ежегодным реинвестированием дивидендов, как если бы акции хранились на брокерском счете. И хотя эти варианты имеют различные налоговые последствия (притом что влияние налогов на пенсионный счет минимально), налоги во многом определяют результат, особенно с точки зрения реальных доходов, где они могут «съесть» значительную часть доходности. Американские инвесторы теряли в среднем около четверти реальной доходности ценных бумаг из-за налогов в любой 20-летний период.
